Howard Marks
橡树资本（Oaktree Capital）联合创始人，著名价值投资大师，以其深刻的周期投资备忘录闻名。
核心观点
- 资产分类论 (Two Kinds of Assets)：
- 产生现金流的资产：如股票、债券、公司、房地产。这类资产拥有清晰的现金流折现与估值锚点，可通过理性商业讨论得出合理价格。 [来源：2026-06-20-xiaohongshu-xhslink-com-o-Axw8b4Yb6Zz（来源未公开）]
- 不产生现金流的资产：如黄金、比特币、艺术品、石油、钻石。这类资产缺乏估值逻辑锚，其价格完全依赖市场的情绪、心理期望以及他人愿意支付的溢价（投机属性）。 [来源：2026-06-20-xiaohongshu-xhslink-com-o-Axw8b4Yb6Zz（来源未公开）]
- 被动投资与指数化泡沫 (Indexation & Passive Investing Bubble)：
- 标普 500 指数中，前 7 大巨头虽然 PE 到了 30 倍左右，但凭借庞大的规模、垄断壁垒和近乎为零的边际复制成本，估值仍然在合理甚至便宜区间。
- 然而，其余 493 家公司在平均 18-19 倍 PE 的高估值下显得脆弱，这主要是由于全球资金大量涌入指数被动投资，导致这些普通公司获得了与基本面不匹配的资金溢价。 [来源：2026-06-20-xiaohongshu-xhslink-com-o-Axw8b4Yb6Zz（来源未公开）]
- 观点接受挑战 (Challenge of Ideas)：
- 引用约翰·斯图尔特·密尔（John Stuart Mill）的名言：“只懂自己论点的人，其实连自己的论点也不懂（He who knows only his side of the argument knows little of that）”。
- 为了认知成长，必须保持广泛的阅读偏好，主动接触并阅读那些挑战你既有立场的客观媒体（如 Financial Times, The Economist）。 [来源：2026-06-20-xiaohongshu-xhslink-com-o-Axw8b4Yb6Zz（来源未公开）]
Source: 2026-06-20-xiaohongshu-xhslink-com-o-Axw8b4Yb6Zz（来源未公开）
尊重钟摆：极值处的预测是可信的
马克斯自称”厌恶预测”，却也承认在市场处于极端位置时预测反而变得有用：他最大的洞见是”人们最容易犯的错误，是相信一个正在运行的趋势会永远持续下去”——这正是推动市场冲向泡沫顶点或崩盘低谷的根源。当市场”疯狂高”或”疯狂低”时，均值回归几乎是确定会发生的（只是时点、诱因、速度不可预测）。他在撰写《周期》一书时，儿子提醒他：“你的市场预测之所以准，是因为 50 年里你只做过 5 次”——真正可靠的钟摆判断极其稀少，正如他 1991 年备忘录《钟摆》所写：贪婪与恐惧、乐观与悲观、轻信与怀疑，始终在两极间摆动。
Source: 2026-07-15-xiaohongshu-xhslink-com-o-48Emppl9YM8（来源未公开）
橡树资本穿越周期的六条投资原则
马克斯将橡树资本沿用逾 50 年的投资哲学总结为六条简单原则，并坦言”这些原则我 50 年前就懂，只是这些年对它们的坚持变得更坚定了”：
- 风险控制优先于收益最大化：多数年份市场本就容易赚钱，真正的技能在于在控制风险的前提下赚钱——这样一旦遇上坏年份，也不会遭受重创。
- 追求一致性而非爆发力：客户不希望回报”一年冲顶、一年垫底”式大起大落，橡树的目标是长期稳定地”略高于中位数”，但正因为风险控制到位，在真正的差年份反而能跃居行业前列。
- 承认市场有效性，只在低效市场发力：市场并非完全无效，橡树只在效率较低、定价偏差较大的细分市场（如不良债权/困境证券）寻找机会，而非试图在高度有效的市场中战胜所有人。
- 高度专业化，拒绝”万金油”：不相信”成功的通才”，必须在少数几个领域比所有人都懂得更多，才能建立真正的优势。
- 不依赖宏观预测驱动投资决策：与巴菲特一致（见 Warren-Buffett”绝不做宏观经济预测”），橡树不会因为对经济景气度的预判而下注。
- 不指望通过择时获利：不试图判断市场顶部或底部，投资决策建立在企业/资产本身的定价是否合理之上，而非猜测市场情绪的转折点。
Source: 2026-07-20-xiaohongshu-xhslink-com-o-8sQ36ZOaa7a（来源未公开）